Сам спросил сам ответил
По умолчанию запись в реестре REG_SZ, а надо REG_EXPAND_SZ
[HKEY_CURRENT_USER\Software\Classes\tel\shell\open\command]
@=hex(2):25,00,41,00,50,00,50,00,44,00,41,00,54,00,41,00,25,00,5c,00,63,00,61,\
00,6c,00,6c,00,62,00,61,00,63,00,6b,00,5c,00,63,00,61,00,6c,00,6c,00,62,00,\
61,00,63,00,6b,00,2e,00,62,00,61,00,74,00,20,00,25,00,31,00,00,00
Человеко понятный вид
IMG